2011 年实现营业收入为29.21 亿元，同比增长32.89%；毛利率为41.19%，同比下降0.41 个百分点；销售费用率为13.37%，同比下降1.32 个百分点；管理费用率为7.52%，同比上升0.36 个百分点；净利润为4.12 亿元，同比增长45.61%；实现基本每股收益1.46 元。
     业绩基本符合预期，预计收入增长中量价各占一半左右，量增主要来自外延式拓展。2011 年，公司净增加451 家渠道，共拥有终端渠道3976 家。
    新增门店中加盟309 家，直营142 家，共新增面积约5 万平方米。从区域看，加大了对三四线城市的下沉，此区域新增门店数为总新开店数的49%；从形式看，百货店及城市商业广场店中店也成为开拓的重点，截止2011年年底，这两部分渠道约占总渠道数的30%，比例有所提升。
     围绕“精细化管理”，稳步推进“批发转零售”的战略转型。从品牌管理上看，推出黑标淡化绿标，逐步提升品牌档次，同时加强品牌宣传与产品营销之间的联系，更加注重将“品牌知名度”转化为“购买力”。从渠道管理上看，一方面根据产品对渠道重新规划，在核心区域销售当季产品，非核心区域销售库存产品；一方面加强对渠道控制力度，确保政策落实到终端。
     销售费用率大幅下降，促使净利润增速超越收入增速。管理费用率由于期权费用等略有上升。销售费用率下降主要由于广告费用等由于规模效应增速放缓，装修费摊销、咨询顾问费大幅下降。2011 年9 月公司公告完成了ERP 系统升级项目，有利于进一步提升运营效率。
     预计订货会及2012 年全年增速均保持在30%以上。从订货会政策上，公司持续推进“旧货换新货”政策，并加大了对订货超额的激励力度，激发了加盟商订货热情。从提升业绩看，在继续推进精细化管理的同时，公司通过产品结构调整提升均价，加大对新开店支持补贴和资金支持。
     风险提示： 经济增速下滑影响终端消费情绪的风险。
     盈利预测：我们看好公司“批发转零售”战略成功实施，预计公司2012-2014年的EPS 为1.94、2.50、3.17 元，维持“买入”的投资评级。