报告关键点：
    年报业绩符合预期
    多因素导致业绩下降
    预计2012年业绩低点出现在第一季度
    报告摘要：
    年报业绩符合预期。公司实现营业收入600.19亿元，同比下降5.15%；实现利润总额74.19亿元，同比下降21.05%；实现归属母公司净利润55.97亿元，同比下降17.48%；全面摊薄后每股收益3.36元，符合我们的预期。2011年分配预案：每10股送2股，分派现金红利1元。
    多因素导致业绩下降。1.2011年受重卡行业拖累，发动机销量大幅下降，变速器和重卡与去年基本持平。公司重卡发动机销售31.84万台，同比下降23.09%。
    工程机械发动机销售13.91万台，同比下降1.61%。法士特变速器销售70.12万台，同比下降17.74%。陕汽重卡销售10.03万辆，同比增长0.30%。2.2011年公司主营业务毛利率为22.72%，比去年下降2.4个百分点。主要是由于原材料、人工成本上升所致。3.2011年期间费用率上升1.1个百分点。其中管理费率上升1个百分点，主要是由于技术开发费比去年增加1.7亿，同比增长了42%。
    预计2012全年业绩低点出现在第一季度。公司做为重卡行业动力总成的龙头企业，其业绩与重卡行业高度一致。2011年重卡行业走势前高后低，导致去年同期第一季度重卡销量基数较高，2012年第一季度在无大规模固定资产投资的情况下，销量难以超越去年同期。潍柴动力2011年第一季度发动机销量高达18万台，今年1-2月份销量为6万台，我们预计一季度销量为11万台左右，同比增速下滑较大，是公司全年业绩的最低点，二季度公司业绩有望触底回升盈利预测与估值：我们预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为3.49元、4.25元和4.81元。公司作为重型商用车动力总成的龙头企业，未来受益于商用车行业的发展和国四标准的实施，公司营收及净利润有望保持高于商用车行业的增速。
    因此我们给予公司的目标价为34.9元，对应于2012年10倍的PE,评级为“增持-A”风险提示：商用车销量大幅下滑风险；客户流失风险；原材料价格波动风险。