营收增速高于预期，利润增速符合预期：公司全年实现营收4.03亿元，实现净利润为1.54亿元，同比分别增长43.01%和60.11%，营收规模高于我们3.45亿元预测，净利润与我们1.59亿元预测相近；营收高于预测主要是由于公司2011Q4 实现营收1.34亿元，同比增长239%，远高于我们预测的7600万元，主要原因是由于我们预计公司100%参与制作的《钟馗传说》将在2012年取得发行收入，事实上在2011年底取得发行许可证。  投拍剧毛利率上升带动整体毛利上升：11年公司整体毛利水平为61.5%，较10年56.8%上升4.7个百分点，其中投拍剧毛利水平为58.8%，比10年51.4%上升7.4个百分点，引进剧毛利水平为64.7%，比10年68.6%下降3.9个百分点；  新媒体等贡献收入比例提高：（1）公司电视剧的新媒体客户产生收入为4793 万元，占电视总收入比例为12.62%；（2）西安佳韵社于2011年8月份纳入公司合并报表，2011年佳韵社实现营收为5323万元，实现净利润为2000万元；(3) 公司广告业务产生收入1670万元。  投拍剧取得发行许可证的权益集数规模低于预期：2011年公司实现收入的投拍剧权益集数为66.7集（08-10年投拍剧的权益集数分别为78、89.5和109.34集）， 低于我们100集的预期，由于电视剧拍摄进展和许可证发放存在不确定性，需密切关注公司投拍剧情况。  2012年外购剧增速或将放缓：2011年公司外购剧的发行规模为7部202集，较10年194集的发行规模略有增长，公司预计2012年外购剧的发行规模维持在200 集左右，这显示未来公司外购剧的增速或将放缓。   估值和投资建议  我们预计12-13 年的营收分别为5.48 和7.4 亿元；对应的EPS 分别为1.07、和1.28 元（2011 年摊薄EPS 为0.8 元），目前公司股价（29.3 元）对应的PE 分别为27.51 倍和22.82 倍。考虑到影视类公司相继上市将会带来行业估值的回调，我们下调公司的评级至"增持"，目标价为32.1 元。