◆事件：
    2011 年公司实现营业收入为4.03 亿元，同比增长 43.0%；实现归属于母公司净利润1.5 亿元，同比增长60.2%，EPS 为0.8 元，完全符合我们的预期。每10 股转增10 股、派发股利2 元，公司同时发布2012 年一季度业绩预告，同比增长10 %-40%。
    ◆电视剧单集盈利能力提高，产业链布局取得积极成效
    公司电视剧产量规模稳步扩张，2011 年全年共投拍电视剧18 部，其中9 部剧292 集拿到发行许可证，主要贡献收入的投拍剧数量并没有显著增加，按照投资比例折算，主要贡献收入的电视剧维持在4-5 部，单集电视剧价格上升显著，其中投拍剧毛利率提升7.4%至 58.8%。
    报告期内引进剧共有7 部202 集新取得发行许可证，引进剧收入同比增长27%，广告收入实现突破，全年实现收入1,670 万元，同时公司加强二轮剧以及老剧的销售取得了积极的成效，除了强化电视剧业务以外，公司在整合新媒体发行、影院、广告、影视产业平台等上下游产业链布局方面取得了积极的进展，为未来培育新的业务增长点，进一步强化其核心竞争优势打下坚实的基础。
    ◆电视剧规模扩张奠定业绩增长基础，新业务布局提升新的盈利点投拍剧规模不断提升：2012 年公司预计投拍电视剧约21 部695 集，权益集数约450 集，公司通过片库资源的开拓来保证电视剧规模的有效扩张，目前来看，已经完成或即将完成能够在2012 年确认收入的电视剧达到10部左右，按照投资比例折算超过5 部，包括《钟馗传说》等，预计今年电视剧的整体销售规模能够得到较大幅度的提升。
    在外购剧方面公司计划引进发行数量约为 200 集左右，公司良好的剧本选择能力以及发行能力保障其外购剧业务的稳步发展；随着电视剧整体规模的扩张，公司电视剧业务季节性业绩的稳定性将会进一步增强，公司强大的资源整合、成本控制以及发行能力是奠定其规模扩张得以有效推进的保障。
    在巩固传统发行优势的同时，公司会继续加大力度强化新剧、旧剧的新媒体发行，挖掘旧剧的持续盈利能力，打造二轮剧集散中心，在“电视剧+数字发行平台”基础上，介入“电影+影院” 这条发展主线，公司在电影业务的探索方面采用相对谨慎的态度，如对《人鱼帝国》这部大片可能采用权益转让来提前锁定收益，《一场风华雪月的事》、《太平轮》（30%投资），《听风》（20%投资）等都有望在今年上映；广告、新媒体数字发行、院线领域新业务的布局进一步丰富其盈利模式，增强其核心竞争力；看好公司以电视剧业务为核心，延伸产业链拓展的成长之路。
    ◆盈利预测与投资建议：
    我们预测 2012-2014 年每股收益分别为1.09、1.48、1.82 元，对应当前股价估值分别是27、20、16 倍，我们维持公司“买入”评级，6-12 个月目标价40 元。
    ◆风险提示：电视剧销售低于预期