华录百纳 2011 年营业收入2.87 亿，同比增长30.43%；归属于上市公司净利润8440 万，同比增长135.94%；EPS 为1.876 元，同比增长135.96%；按照新股本计算EPS 为1.41 元，符合我们此前1.42元的预期。同时华录百纳发布2012 年Q1 业绩预告，净利润预计1860~1950 万，同比去年310 万净利润增长500~529%。
    公司营业收入来源主要为电视剧业务，贡献 2.77 亿，同比增长28.85%；电影业务贡献958 万，同比增长102.34%。电视剧业务中，公司2011 年共拍摄八部电视剧，其中《浪漫向左婚姻向右》、《永不磨灭的番号》等5 部剧实现销售并确认了收入，贡献绝大部分的业绩。公司目前还有《风雷动》《麻雀与凤凰》等四部剧基本拍摄完成尚未获得发行许可证。
    公司在营业收入同比增长 30.43%的情况下，能够录得净利润135.96%的增长，主要得益于电视剧业务毛利率的大幅提升：2011 年电视剧业务毛利率为53.52%，高出2010 年17.39 个百分点。主要原因在于，在电视台内部和网络视频竞争加剧的背景下，2011 年电视剧价格大幅飙升，而公司成本基本在2010 年支出。
    公司 2012 年Q1 业绩大幅提升，主要得益于两部主力剧作《老爸的爱情》和《金太狼的幸福生活》部分确认收入。
    业绩预测与估值：我们认为，电视台对优质剧的需求依然旺盛，各卫视均较大幅度的增加了2011 年的购剧预算；网络视频领域随着腾讯的发力，对优质剧的争夺依然会比较激烈。两大渠道竞争持续激烈将利好上游能够持续提供精品剧的内容制作公司。因此我们维持之前的业绩预测，预计2012~2013 年公司净利润分别为1.27 和1.77 亿，EPS 分别是2.11 和2.96 元；同时给予2012 年30~35XPE，未来6 个月目标价63~74 元，与目前价格相比有14~30%的上涨空间，调整为买入评级。