事件:  2011 年古越龙山实现营业收入12.46 亿元，同比增长 15.41%，营业利润 1.7亿元，同比增长 36.42%，归属母公司净利润 1.7 亿元，同比增长 36.95%，摊薄EPS为 0.27 元。2012 年，公司预计全年实现营业收入同比增长 20.00%左右，预计实现利润总额同比增长 20.00%左右。  利润分配预案：公司每10股派0.5元（含税）。   点评:  系列酒结构清晰，主导产品量价齐升，2012年业绩稳定增长基本可期：公司旗下拥有"古越龙山"、"状元红"、"女儿红"、"沈永和"以及"鉴湖"等多个著名品牌，专项定位于商务、婚庆、宴请以及大众消费市场，产品线从高到低全方位、多层次覆盖不同的黄酒消费市场。   公司酒类主营业务的收入为12.28亿元，较去年同比增加15.96%，毛利率为38.41%，同比增加1.75个百分点，主要源于去年3月份对白酒以及高端黄酒提价，逐渐淘汰5年陈以下的低档酒，产品结构往上移。2011年末对公司主导产品全系列提价5%~14%，  我们预计2012年的收入和毛利率水平增加还将继续保持，基本锁定今年的高增长态势。  预收账款较往年激增，反应公司平滑业绩的需求：公司预收账款1.43亿元，较去年同比激增260.50%，显示随着黄酒价格的持续上升，公司2011年销售行情较好，预计公司销售团队为平滑业绩将部分利润以预收账款形式锁定。我们认为黄酒行业的消费基本稳定，整体市场在100个亿的水平，现阶段黄酒又回归传统的趋势，作为传统黄酒价值坚守者的古越龙山，较海派黄酒更容易被认可。  管理费用和营业费用有升，财务费用继续下行：公司财务费率仅为去年的一半左右，显示出公司较好的资金流动性；营业费用和销售费用稳中略增，考虑到公司对营销渠道建设的投入和广告宣传的投入有加大的趋势。2011年公司对古越龙山黄酒和女儿红都倾力打造，前者邀请方文山打造一支古韵古香的MV《古越龙山》，女儿红则邀请江一燕量身定做典雅"出嫁"广告。公司对黄酒品质以及形象都有较高的要求，每年会有一定程度的投入，我们认为期间费用率基本保持在这个水平。