事件:
    公司发布2011年年报，2011年全年实现营业收入522.99亿元，同比增16.67%;实现营业利润58.23亿元，同比增长17.07%;实现利润总额59.43亿元，同比增长18.33%；实现归属于母公司所有者的净利润29.90亿元，同比增长17.10%;实现基本每股收益1.16元，每股净资产6.41元。
    利润分配预案：拟，每10股派送现金红利3 元（含税），
点评:
    主要客户的良好表现带动公司各板块收入利润快速增长：公司主要配套客户上海大众、一汽大众、上海通用、长安福特、神龙汽车等2011年销量增长分别为16.4%、19.0%、17.2%、1.7%和8.2%。大众系和通用系增速远超行业平均。主要配套客户的稳健增长带动了公司收入和利润的稳健增长，内外饰件类收入404.49亿元，同比增长12.21%，归属于母公司所有者的净利润16.72亿元，同比增长20.47%；功能性总成件类收入104.25亿元，同比增长36.03%，归属于母公司所有者的净利润12.07亿元，同比增长12.43%；热加工类收入14.25亿元，同比增长1.78%，归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长20.86%。
    出口增速大幅增长：2011年公司国外实现收入8.82亿元，同比增速达到185.35%，出口占营业总收入的比重达到1.69%，相比去年同期提高约一个百分点。
    政府补贴和搬迁补偿致使营业外收入大幅增加：2011年公司营业外收入达到1.55亿元，同比增长达到105%，主要系政府补助比去年同期增加3228万元，同时新增2378万元政府搬迁补偿收入，而营业外支出却有所减少，导致营业外净收入到达1.2亿元，比去年同期增加8041万元。
    工资和技术开发费增加使管理费率略有上升：2011年公司管理费用相比去年同期增加7.8亿元，管理费率7.08%，比10年提高0.61个百分点，主要原因是业务增长带来的工资等人员费用增加以及技术开发费增加所致。2011年公司加强各业务单元研发能力建设，着力提升重点业务单元同步开发、系统集成能力，全年研发经费汇总累计投入约24.26亿元，比去年增加3.86亿元，同比增长20%。
    毛利率小幅提升：2011年公司综合毛利率16.28%，比去年同期提高0.53个百分点。其中功能性总成件毛利率15.98%，同比增加0.94个百分点，内外饰件毛利率16.54%，同比增加0.49个百分点，热加工类毛利率10.92%，同比增加0.67个百分点。
    维持买入评级：我们预计公司12年和13年的EPS分别为1.30元和1.46元，目前股价对应12年的PE7.6倍，维持“买入”评级。