华域汽车2011 年实现销售收入523 亿元，同比增长16.7%；实现归属母公司净利润29.9 亿元，同比增长17.1%，折合每股收益1.16 元，业绩符合预期。从今年1-2 月销量情况来看，公司核心客户上海通用、南北大众均实现10%左右的销量增长，未来通用、大众产能释放可能带来销量提升，从而对公司订单形成一定保障。我们预计华域1 季度盈利与去年持平，预计全年每股收益1.25 元，目前估值相当于2012 年市盈率8 倍左右，维持目标价12.50 元和买入评级。
    年报要点
    2011 年公司下游配套市场（欧美系）整体表现好于行业平均，其中上海通用、上海大众、一汽大众销量增速分别为17.1%、16.4%和19%，公司收入和净利润分别同比增长16.7%和17.1%。
    得益于配套车型变化带来的产品结构上移、产能利用率维持高位等，另由于合并范围的小幅变动，公司合并报表层面毛利率较2010 年小幅提升0.6 个百分点至16.3%。
    费用方面，由于人员工资和技术研发费用的增加，2011 年管理费用率小幅提升，但销售费用和财务费用控制良好。
    2011 年合营及联营企业贡献的投资收益同比小幅增长4%至15.9 亿元，增长不明显估计主要由于法雷奥、采埃孚受到产品切换和铜价上涨等负面影响，以及制动系统转入并表所致。
    公司 2011 年利润分配方案为每10 股派现3 元（含税）。
    主要风险
    2012 年乘用车市场销量增长低于预期。
    市场竞争激烈可能导致主机厂对零部件供应商压价。
    估值
    我们预计公司2012-2013 年每股收益分别为1.25 元和1.41 元，当前股价对应2012 年市盈率8 倍左右，估值较低具有吸引力，维持目标价12.50元和买入评级。