维持增持评级。维持公司12、13 年EPS 分别为1.36 元、1.55 元的盈利预测。依托11 年主要客户上海大众和上海通用的强势表现，公司销量及产品结构持续上移。在成本上涨的大背景下毛利率逆势走高，业绩稳定增长；12 年1-2 月份核心客户表现优秀，市场份额进一步提升，预计公司一季度业绩仍能实现确定性增长，当前股价相当于12 年、13 年PE 分别为7 倍和6 倍，维持公司增持评级。
    四季度业绩略低于预期。11 年公司实现销售收入523 亿元，同比增长16.7%。
    归属母公司净利润为29.9 亿元，同比增长17.1%；实现每股收益1.16 元。
    公司拟以总股本25.8 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币3 元。伴随行业增速下行，四季度公司收入小幅下滑，同时年底研发费用计提导致四季度业绩小幅低于预期。
    伴随上汽产品结构上移，全年毛利率提升明显。11 年得益于途观及新帕萨特的持续放量，公司综合毛利率达16.3%，相比10 年提升0.5 个百分点。12年上海大众新帕萨特全年贡献销量，上海通用新车投放密集，产品结构实现提升，预计公司12 年毛利率仍将稳步提升。
    11年综合费用率小幅上涨。全年公司综合费用率为7.1%，同比上涨0.6 个百分点。其中年内公司推行降本增效，全年销售费用率下降0.2个百分点至1.3%；利率提升导致公司利息收入增加，财务费用率相比去年小幅下降0.1 个百分点至-0.2%；年内公司加大研发费用投入，年末计提带动全年管理费用率提升0.6 个百分点。
    经营稳健，11 年每股经营性现金流净额为1.79 元，维持充足态势。伴随各项业务稳定增长，公司经营性应收款项有所上升，年末应收账款相比年初增长17%，与公司收入增长基本同步；公司产品需求持续向好，年末存货水平相比年初小幅增长5%。