3 月28 日晚古井贡酒发布2011 年年报，11 年公司实现营业总收入33.08 亿元， 同比增长76.04%，归属上市公司股东的净利润为5.66 亿元，同比增长80.52%， 实现每股收益2.34 元，同比增长74.63%，拟每十股转增10 股派4.5 元。  主要观点 
     1. 收入符合预期，利润略低于预期，公司主营业务保持高增长：公司四季度实现销售收入10.72 亿元，净利润2.16 亿元，同比增长27%，四季度业绩增速放缓；公司主营业务收入31.79 亿，占比96.9%，同比增加6.5 个点， 表明公司战略目标清晰，在白酒经营上进一步聚焦，专注发展，保持业绩持续高增长；分配方案中，拟每十股转增10 股派4.5 元，高送转有助于增加公司股票市场流动性。  2. 产品结构不断提升，高档酒占比进一步增加：公司主营业务收入中高档酒占比66.2%，比上年同期增加7.7 个百分点；以年份原浆为主导的高档产品占比不断提升，产品结构持续优化，中档系列产品花系淡雅系列储备运作一年时间，将与年份原浆系列构成一高一低两大主导产品线，成为古井市场运作的主力。  3. 税费增加侵蚀公司利润，加大费用投入做实市场：11 年全年销售费用7.98 亿，同比大增97%，其中样品酒费用增加284%，劳务费用增加962%，目前公司在省外市场处于扩张期，省内市场需要进一步深耕，加大费用投入市场有助于市场的开拓和巩固，为进一步提升打下基础，而销售人员方面今年要达到1500 人，比去年大幅增加，在人员的薪金和激励方面支出利于公司营销队伍的建设和稳定，另一方面劳务费用增加估计是因为公司在调整薪资福利方面的因素；另外公司11 年所得税为2.84 亿，比10 年的0.95 亿大幅增加199%，侵蚀公司净利润。  4. 公司基本面持续向好，2012 年将是蓄势调整的一年，未来将保持高速增长：管理层强调2012 年以稳字当头，经营守正出奇，持续聚焦，强化监管，奋力突破。12 年白酒行业开始步入分化期，名酒集中化的趋势愈发明显，公司具备"品牌+营销"的核心优势，在市场中处于领先地位。目前公司已经在安徽市场回归龙头地位，并继续深耕巩固；省外以苏鲁豫浙冀等地区为版块化市场发展，去年省外市场重点布局，并取得了100%以上的平均增速，今年将是省外市场重点收获的一年，未来公司高增长将持续。  5. 盈利预测与投资评级：调整公司12-14 年盈利预测为：4.02、5.86、8.52 元 ，维持"强烈推荐"评级。   风险提示  1. 省外市场拓展遇到阻力  2. 省内受到竞品冲击，竞争恶性化发展