事件： [T able_Summa ry]      ?业绩概述  11 年交通银行实现归属于母行股东净利润507.4 亿元，同比增长30%，超市场预期5 个百分点，超预期源自四季度非息收入快增和拨备计提力度减小；EPS0.82 元、BVPS4.39 元；11 年拟每股现金股利0.10 元（含税）。  主要亮点   1. 盈利能力持续提升。11 年净利润增长30%，超预期5 个百分点；ROAA 和ROAE 比上年分别上升11bp、32bp 至1.19%、20.52%。 2. 中间业务快速发展。11 年手续费及佣金净收入大幅增长35%，手续费及佣金净收入占比提高1.48 个百分点至15.3%；投资银行、支付结算和银行卡业务是手续费收入的主要增长点。 3. 降本增效效果初现。11年业务成本增幅低于净经营收入增幅6.8个百分点，成本收入比下降1.8个百分点至30.25%。 4. 资产质量持续改善。11年减值贷款余额及比例继续双降，余额比10年减少30亿元，比例下降26bp至0.86%；逾期贷款占比下降7bp，其中逾期90 天及以上贷款及占比分别比上年下降10.69亿元和14bp；新增减值贷款形成率仅有0.35%，处于近5年来低位。 5.分红兼顾利益平衡。本次定增时点正处A股低迷期，定增发行价不占优势。11年每股0.10元（含税）分红不调价的方案兼顾了中小股东的利益。  存在不足   1.核心资本充足率偏紧。11年末交行核心资本充足率仅有9.27%，低于9.5% 最低监管要求。随着这次定增再融资的完成，预计12年交行核心资本充足率和资本充足率有望达到10%和13%，未来3年不再需要外部股权融资。  投资建议   考虑再融资摊薄，预计交行12 年EPS 0.80 元，BVPS 4.95 元，现分别交易于12 年5.86 倍PE，0.95 倍PB，PE、PB 估值均处五大国有行最低水平。 交通银行"两化一行"战略目标清晰，具备金融全牌照综合经营先发优势， 以经济发达地区为核心的网点布局抵御风险能力强，人均网均利润和存贷款表现优异、股息回报率较高，诸多优势领域正处于开发或准开发状态。目前处于行业较底端的估值水平为投资提供了良好的安全边际。综合考虑，现将交行的评级由谨慎增持上调至增持，年内目标价5.68 元，目标涨幅21%。