投资要点
    事件：
    交通银行今日公布年报，全年实现营业收入1269.6 亿元，同比增长21.8%，其中利息净收入1026 亿元，同比增长20.7%，归属母公司净利润508 亿元，同比增长29.7%，每股收益0.82 元。期末公司总资产46112亿元，比年初增长16.7%，生息资产44904 亿元，同比增长16.5%，总负债43384 亿元，同比增长16.4%，付息负债42385 亿元，同比增长16.1%，净资产2728 亿元，同比增长22%，每股净资产4.39 元。（详见数据列表第一部分：年报概述）
    点评：
    交通银行的业绩略高于我们的预期，公司的经营基本与行业保持同步，但是在盈利能力和管理水平上还存在积极的提升空间。公司作为系统性重要银行，存贷款的优势一般，负债成本较高。特别是2011 年四季度公司的平均生息率上行基本停滞，而付息率仍继续上扬，值得关注。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升16.5%，净息差提升13bps。
    我们调整了公司2012 年和2013 年EPS 为0.78 元和0.94 元，预计2012 年底每股净资产为4.79 元（不考虑分红、考虑566 亿再融资），对应的2012 年PE 和PB 分别为6.0 和5.0 倍，对应2012 年底的PB为0.98 倍。交通银行一直为市场所担忧的是其特色不足的经营方针，无论是零售领域还是批发领域，交通银行都做得中规中矩，但是确实很难令人对其印象深刻，未来继续关注其两化一行战略实施的。估值的偏低应该说已经部分反映了这种忧虑，未来公司的看点在于4.55 元的再融资价格底线。