事件：交行发布2011 年年报，实现归属于母公司股东的净利润507.35 亿元，同比增长29.95%，每股收益0.82 元。四季度实现净利润123.15 亿元， 环比增长2.17%。  报告摘要：  业绩增长驱动因子分析：生息资产增长16.51%推动业绩增长18.51 个百分点，手续费增长35%推动业绩增长6.26 个百分点，费用比下降至30.25%使业绩增长4.63 个百分点。  四季度年化NIM 环比下降。期初期末数据计算的NIM 为2.46%（公司日均余额计算数据为2.59%，提高13 个BP），提高6 个BP，推动业绩增长3.21 个百分点。四季度NIM 年化为2.47%，环比下降6 个BP，拖累业绩环比下降2.63 个百分点。四季度净利润环比上升主要由于拨备支出少提以及其他收益增长。  不良双降，逾期贷款增加。不良贷款余额219.86 亿元，比上年减少30.02 亿元；不良贷款率0.86%，比上年下降0.26 个百分点；信用成本0.53%，比上年下降0.03 个百分点；拨备覆盖率达到256.37%，比上年提高70.53 个百分点。逾期贷款余额220.07 亿元，比年初增加10.96 亿元，增幅 5.24%，主要是信用贷款逾期增长较快。  投资建议：我们预计交通银行2012 年业绩增长14.5%，达到582 亿元，每股收益0.94 元，BVPS5.23 元，目前股价对应的PE 和PB 分别为5X 和0.90X，上调评级至增持。