事项
    2011年公司收入、归母净利润及扣非净利润分别是15.87亿、1.06亿及1.04亿元，同增22.06%、38.22%及40.61%，EPS0.45元。拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。
主要观点
    1. 业绩增长符合预期，费用控制良好。
    2011 年公司工业收入7.22 亿，增长21.22%，毛利率73.85%下降1.37 个百分点，主要原因是其他制剂的毛利率下降12.48 个百分点；主要是由于市场竞争激烈，销售价格下降、成本上升所致。商业收入8.57 亿，增长23.01%，毛利率提升1.05 个百分点，主要原因是销售品种结构变化所致。
    期间费用率下降1.21 个百分点至29.23%，主要是管理费用率下降0.95 个百分点至5.25%。管理费用8331 万元，同比仅增长3%，我们认为公司成本控制能力较强，是公司净利润增速快于销售收入增速的主要原因。
    2. 药品聚焦专科领域。
    公司药品聚焦麻醉、神经及精神领域。主要药物咪达唑仑、依托咪酯及利培酮增速分别达到18%、25%及10%；齐拉西酮和加巴喷丁增长均达到50%，是今年销售增长的亮点。
    麻醉类药物右美托咪定已开始生产，右美托咪定用于行全身麻醉的手术患者气管插管和机械通气时的镇静，具有呼吸抑制轻微、镇静镇痛抗焦虑、减少镇痛药物使用、心血管功能稳定镇静过程易被唤醒等优点，尤其适合ＩＣＵ使用。
    恒瑞同化学名药品2009 年首仿上市，2011 年销售额过亿。目前除公司和恒瑞外还有四川国瑞生产。竞争少，且定价较高，现在北京、浙江及广东平均招标价格是184 元／支。随着各省招标陆续进行，以及公司在麻醉科室的销售积累，预计可逐步贡献销售收入，有望加速公司工业收入的增长。
    芬太尼正在车间认证的阶段，有望近期获批。由于芬太尼是管制类药物，不需要招标，今年也可贡献销售收入，但是由于芬太尼一直是人福独家生产，公司不会迅速提升市场占有率。
    3.后续产品丰富，加厚专科壁垒。
    公司2011 年研发费用2689 万，销售收入占比1.69%。2011 年度，公司共获得生产批件6 项，获科技重大专项立项3 项。公司正在药监局申请生产的在审药物包括麻醉类药物丙泊酚、瑞芬太尼；精神科3 类药物阿立哌唑、度洛西汀及心血管1 类药埃他卡林。丰富的专科品种储备将加厚公司在专科领域的竞争壁垒。