事件：公司公布2011年年报，报告期实现销售收入15.87亿元，同比增长22.06%；实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元，同比增长38.22%，合每股收益0.45元。利润分配预案为每10股派0.5元含税。  投资要点  ?利润增速符合预期。公司前期已经公布快报，业绩应符合市场预期。公司工业收入增速回升，并且期间费用率控制良好，是业绩快速增长的主要原因。公司报告期获批两个新产品，产品线将持续丰富。 ?下半年工业收入增速回升。分业务板块来看，公司各主要制剂品种下半年收入增速有所回升。麻醉药、精神类药物和神经类药物增速分别为18.38%，18.44%和18.47%；增速分别较上半年提高5.1，2.4和1.7个百分点。从PDB样本终端数据来看，主要产品咪达唑仑依然是销售收入最大，同比增速加快至16.2%；样本终端依托咪酯增速提高较多，2011年增长44.4%；我们认为样本终端的数据一定程度上反映了公司整体销售收入的增长情况。 ?费用率控制良好。公司期间费用率控制较好，其中母公司的销售费用率为47.76%，同比基本持平；母公司管理费用率为8.97%，同比下降了月1.2个百分点。期间费用率的下降使恩华母公司营业利润率上升1.8个百分点，使公司利润增速快于收入增速。 ?新产品将持续补充。公司在前期已经获得了右美托嘧啶、芬太尼的生产批件，将有力保障公司逐步提高收入增速；未来一到两年，公司将有6-7个产品有望获批，其中丙泊酚已经结束技术审评，进入药监局审批程序；瑞芬太尼和阿立哌唑也进入审评程序，公司未来的产品线有望不断丰富。  财务与估值  根据公司年报情况，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.63,0.88和1.18元，虽然公司估值水平相对较高，但考虑中枢神经用药较快的增速和公司丰富的产品线，维持公司增持的投资评级。 风险因素：新产品投放晚于预期的，股权分散风险