11年业绩符合预期
    公司11年实现收入、净利润为15.9亿元、1.06亿元，同比增长22.1%和38.2%，EPS 0.45元。扣除非经常性损益后的净利润1.04亿元，同比增长40.61%，对应EPS 0.44元。06-11年净利润复合增速高达48%。
    精麻龙头，规避降价风险，受益于医保支付方式改革
    公司回避了今年最大的行业风险——降价压力：公司现有及未来可能获批的多个品种属于“麻醉药品”或“精神药品”，国家管制多，生产企业数量受限，不需要经省级招标采购，降价压力小。此外随着医保支付方式逐步改变，药品从增收工具变为成本项，恩华作为国产品牌药企，应将会加快对外资原研品种的替代；
    新产品有望强力助推公司成长
    公司在麻醉用药、精神用药和神经用药方面具有品牌基础，销售网络完善。
    但受制于缺少新的大产品，收入增速难以进一步提升。目前新品种密集获批，右美托咪定已上市销售，芬太尼刚获批；我们预测异丙酚、瑞芬太尼等重磅品种获批在即，新品种将强力推动公司业绩增长。
    估值：维持“买入”评级，目标价小幅上调至26.6元
    我们小幅调整公司12-14年EPS(扣除非经常性损益)为0.62/0.91/1.01元（原为0.64/0.91/1.01元），上调对以后年度现金流预测，根据瑞银VCAM得到目标价小幅上调至26.60元（WACC假设7.5%）。目标价对应12-14年预测EPS的42、29、26倍PE。