投资要点：
     11 年全年工商银行实现了稳健增长；11 年全年实现营业收入4752.14 亿元，同比增长24.79%，实现净利润2084.45 亿元，同比增长25.6%，实现每股收益0.60 元，实现每股净资产2.74 元。实现加权平均净资产收益率23.44%（年化）；同比提高0.65 个百分点。
    2011 年的利润分配预案为每10 股派发现金2.1 元（含税）。
     11 年12 月末，工商银行的不良贷款余额为730.11 亿元，比年初的水平减少了2.30 亿元，但是比第三季度末的水平环比增加了15.64亿元；不良贷款率为0.94%，比年初的水平下降了0.14 个百分点，但是比第三季度末的水平环比增加了3 个基本点。
     11 年年末工商银行计提了318.32 亿元的贷款拨备，年化的信贷成本为0.44%；比去年同期的水平基本持平，略有下降，季度末的拨贷比维持在2.51%，预计未来的拨备政策将保持稳定。
    从关注类贷款和逾期贷款的情况看，11 年年末，工商银行关注类贷款的余额为2318.26 亿元，同比上升了40.11 亿元，关注类贷款的占比下降到2.97%，逾期贷款1078.05 亿元，比年初的水平上升了55.07 亿元，整体关注类贷款和逾期贷款的增加情况还是好于其他已经公布年报的同业。
    略微调整前期盈利预测，维持谨慎推荐评级。
     风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。