点评：
    1、业绩超预期，规模扩张贡献超过息差提升贡献
    2011 年公司实现每股收益1.48 元，业绩超预期。生息资产规模稳步扩张、净息差逐步提升、以及中间业务大幅上升是盈利增长的主要驱动因素。2011 年资产规模扩张和净息差提升对公司利润增长的贡献为33.1%，其中规模扩张为主要因素，公司生息资产规模对利润贡献率为20.94%，净息差稳步回升，由2010年的2.46%提升到2011 年的2.81%，提升了35 个BP，对利润贡献率为12.16%。
    2、业务结构转型持续，未来净息差仍有提升空间
    公司积极推进业务结构转型，着重发展小企业业务。11 年小企业贷款增速高于企业类贷款增速8 个百分点，占企业类贷款的比重提升至24%。预计2012 年公司小企业业务仍将保持较快增速，推动公司贷款收益率稳中有升。小企业贷款的增长将带动2012 年净息差的提升。
    3、中间业务高速增长，运营效率不断提升
    2011 年手续费及佣金收入33.94 亿元，同比增幅89%，高于行业增速，主要原因是2010 年中间业务规模基数较小，公司非息收入在营业收入中的占比为11%，明显低于行业水平，中间业务发展空间很大。预计2012 年仍保持增长但不会维持2011 年增长水平。业务及管理费140 亿元，同比增幅32.2%。由于营业收入不断增加和成本有效控制，公司成本收入比进一步改善，成本收入比为41.89%，同比下降2.17 个百分点。
    4、资产质量上升，拨备计提充足，但核心资本充足率面临压力资产质量保持优良，不良贷款余额56 亿元，较期初略增6.54 亿元，但不良贷款余额四季度相比环比有所上升。不良贷款比率0.92%，下降0.26 个百分点。拨备覆盖率达到308.21%，比上年提高99.17 个百分点；贷款拨备率达到2.82%，比上年提高0.34 个百分点，资产质量运行稳健。核心资本充足率和资本充足率分别为8.72%、11.68%。公司核心资本充足率接近监管指标，后续有补充资本的要求。
    5、维持公司“强烈推荐”评级
    预计公司2012-2014 年净利润分别为136 亿元、167亿元、186亿元、对应EPS为1.99 元，2.45元，2.73元；BVPS11.08 元，13.17元，15.45元。对应的PE5.4X，4.38X，3.93X，对应的PB0.97X，0.81X，0.69X。
    继续维持公司“强烈推荐”评级。