报告摘要： 
      业绩超预期。2011年实现归属母公司股东净利润92.2亿元，同比增长54％。4季度单季度实现净利润26.8亿元，环比增长18.1%，同比增长83.5%。业绩同比增长源于息差、规模和中间业务的快速增长（分别比同期提高34.2%和90.5%）以及信用成本的降低。2011年多数银行信用成本均同比增加，而华夏银行全年信用成本83bp，比去年降低7bp。4季度单季度，信用成本仍保持了环比的下降，同时成本收入比也低于3季度，这完全不同于其他银行在年末集中计提费用和拨备的情况，因此净利润4季度的表现较好。  4季度揽存力度大，单季度息差环比下降。2011年净息差同比增加35bp至2.81%，这在已公布年报的上市银行中增幅是最大的。4季度单季度息差较3季度环比降低12bp，主要是负债成本增加较快。4季度银行加大了揽存力度，存款环比3季度末增长13.15%，明显快于其他银行。对公活期存款占比有所下降，这跟其他银行的趋势基本一致。年末贷存比为66.3%。 中间业务高增长。全年手续费收入增速接近90%，其中增速最快的是理财、托管和信用承诺业务。截止2011年底华夏银行非息收入占比9.66%，较去年底增加2.68个百分点。 零售贷款占比增加。2011年华夏银行按揭贷款的增速明显快于其他银行，零售贷款占比比年初提高0.88个百分点至12.26%。信用卡贷款的增长速度也非常快，但目前占比仍在1%以下。 不良率下降，不良余额略增。年末不良率较3季度末下降4bp至0.92%，不良余额增加0.68亿，关注类贷款的增加幅度也不大，但逾期率较中期末增加10bp至0.73%。拨备占贷款余额的比重2.82%。华夏银行在2011年1季度和3季度增加了拨备计提，因此4季度信用成本是环比下降的。 投资建议：华夏银行历史遗留的资产质量问题已经基本消化，2011年4季度资产质量也较为平稳，存款快速增长，结构优化逐步发展，未来经营管理方面的改善有望继续。我们预计华夏银行2012年净利润增速为23%，对应2012年PE和PB分别为6.62倍和1.02倍，估值安全，维持 "增持-A"评级。  风险提示：资产质量恶化。