投资要点
    事件：
    中兴通讯公布 2011 年你年度报告：2011 年实现营业收入862.54 亿元，同比增长23.39%；归属于母公司所有者的净利润20.60 亿元，同比下滑36.63%；基本每股收益为0.61 元。
    点评：
     网络设备毛利率提升是公司年报的最大亮点
    2011 年，网络设备营业收入465 亿，同比增长10.83%，保持稳定增长。公司11 年基本实现欧洲市场的全面突破，正式进入欧洲主流运营商的集采短名单，市场份额逐步扩张使得公司在行业景气度下滑的局面下仍然实现稳定增长。
    值得注意的是，公司的网络设备毛利率达到 39.16%，创近4 年毛利率的历史记录。我们认为，国内市场的贡献影响较大，在国内3G 网络建设“圈地格局”确定后，设备毛利率稳步回升，11 年国内设备毛利率预计达到40%以上；而海外方面，由于正处在市场拓展过程中，价格因素导致毛利率水平有所压制。
    我们认为，国内电信资本开支同比增长10%，其中中兴市场份额较高的WCDMA（25%）、传输网（25%）等都大幅增长，而市场份额较小的GSM（10%）投资下滑，这将有助于公司国内网络设