公司业绩略超预期 核心业务表现良好
    报告期内，公司实现营业收入36.21 亿元，同比增长64.25%；营业利润4.95 亿元，同比增长40.16%；归属母公司所有者的扣非后净利润2.74 亿元，同比上升32.96%；实现每股收益0.62 元， 略超市场预期。
    2011 年医药商业收入12.55 亿，大幅增长系大量商业企业并表影响，同时拉低毛利率约2pp 至11.85%；经营活动现金流量净额9423 万元，同比减少主要是商业规模扩大和市场开拓加大投入的影响，医药商业逐步整合完成后将利于公司的普药销售，形成协同效应。而公司目前的核心业务如麻醉、计生药、维药等产品继续稳定较快增长，毛利水平也有所提升，盈利能力得到加强；公司11 年加快麻药及计生药的销售队伍建设，取得良好成果，预计未来将会进一步扩充队伍，巩固优势并为未来新产品做准备。
    加强研发认证等相关工作 布局国际业务和生物制品  人福普克硬件准备完毕，准备通过FDA 认证后开展制剂代工业务，实现实质性产品出口的第一步；同时继续加快ANDA 文号开发和海外销售网络建设，为未来自主品牌产品出口铺路。
    公司继续加强基因工程药、生物制品以及中枢神经用药的研发工作，为企业长期发展做好准备。新并购的血制品、中药、辅料等企业逐步实现整合提升，为未来发展打下基础。
    盈利预测和风险提示  我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.76、0.98 和1.28 元，对应PE 分别为25、19 和15 倍。公司具有政策管制和市场地位的竞争优势，是较少的具有确定性增长的投资标的；公司积极拓展新业务，新收购的多家企业在业务整合完成后将逐步显现优势。维持增持评级。主要风险包括：产品降价风险；并购多个公司、涉及多种业务带来的管理风险。