投资要点：
    2011 年销售收入净利润增速有所放缓，原因是PCI 市场增速降低和产品降价两因素的复合作用。2011年销售收入同比增长20%，净利润同比增长15%，相较前几年增速放缓。PCI市场的增速下降主要是因为受到大医院的病床瓶颈的制约；降价是因为传统药物支架市场新进入者增加，竞争加剧。但公司保持先发优势，在研发上投入较大，不断推出新产品，新进入者威胁不大。过去3年公司毛利率稳步提升，原因是规模效应带来的成本下降。
    由支架为主延伸至心血管系列产品，渠道下沉至县医院有望推高支架增速。
    1) 医用耗材：是公司目前最主要的业务，收入占比96%，其中药物支架占比70%。预计未来增速平稳，在10-15%左右。2）诊断试剂:市场主要被进口产品占据，公司市场推广情况良好，但基数尚小。12 年预计销售2000万，未来保持50-60%的增长。3）医疗设备:介入准入制度的改变，基层县级医院开展心血管手术的障碍已经消除。预计公司未来销售渠道下沉，县医院的设备销售会成为新的增长点。4）海外业务：主要出口医用耗材，是12 年的新亮点。11年出口收入2500 万，12 年预计销售收入6000 万，并且考虑到Comed 公司收入并表，预计出口业务总收入在1.3-1.4个亿。未来Comed 自身业务保持10%的增长，乐普的医用耗材出口业务年均增速20-30%。
    新品研发站在世界前沿。1）药物支架：现有产品有无载体药物支架和传统药物支架；已经注册的产品有分叉药物支架和钴铬合金涂层支架；进临床的产品有双药物高分子支架；准备上临床的产品有完全可降解支架。2）介入生物瓣膜：世界心血管介入发展重要方向，目前在动物实验阶段，预计2015-2016年上市。3）肾动脉交感神经射频消融导管：该产品用于治疗高血压，是最新的心血管介入诊疗技术，已经进入临床阶段，预计2014-2015年上市。
    维持增持评级。由于支架行业增速放缓，药物支架价格呈下跌趋势，公司主要业务增速放缓，而其他业务基数尚小，业绩释放也需时日，我们维持12-14年每股收益至0.68/0.80/0.93 元，同比增长17%/17%/17%，对应市盈率21/18/15 倍。考虑到公司在心血管领域的龙头地位，渠道下沉、无载体支架和出口业务可能带来新增长点，2013 年增长有望加快，我们维持增持评级。