金隅股份2011年业绩实现快速增长。公司实现营业收入287.45亿元，同增24%，归属母公司净利34.29亿元，同增24.4%，基本符合我们的预期。  水泥业务增势良好。2011年公司成功收购左权辽州、焦作岩鑫、河北凤达等项目，年内增加水泥产能约600万吨，销售水泥和熟料3672万吨，同增29%，实现营收129.7亿，综合毛利率
    23%。2012 年公司投产左权、宣化两条线，同时将继续进行区域深度整合。华北今年景气预计保持平稳，公司3月初提高北京水泥出厂价约80元/吨，如果价格在旺季稳住，则对公司水泥业务构成利好。  公司地产业务结算放缓。
    公司2011年结转商品房48.37万平，保障房35.19万平，结转面积同减4.2%，实现收入87.8亿元，同增18.3%； 综合毛利率34.3%，其中保障房毛利率17.4%；综合结算均价10506 元/平，保障房（限价房/经适房）结算均价7766元/平。公司全年累计合同签约面积97.32 万平，同增加8.37%。2012年，预计公司将提高存量及在售房源的结转速度，加快现金回流，并加大京内保障房开发力度。  公司新型建材和物业板块分别增收23%和11%。新型建材今年将重点推进爱乐屋节能门窗项目和星牌岩棉保温板项目。公司目前在北京核心区域拥有74.2 万平投资性物业，预计12 年租金将继续保持合理涨幅。  出于对地产市场的谨慎预期，我们下调公司盈利预测，预计2012/13/14 年实现营收342.2/403.0/465.0 亿元，净利36.0/41.8/47.8 亿元，同增5.1/15.9/9.1%，对应EPS 0.84/0.97/1.06 元；下调公司目标价至10.00 元。公司估值较低，维持"推荐"评级。