水泥方面
    公司近3 年水泥产能处在持续快速扩张态势，目前产销基本平衡；未来规模扩张将放缓，以收购为主，加大京津冀及周边地区的市场控制力，预计公司未来产能达到5000 万吨左右。
    2012 年京津冀地区新增产能大幅回落，产能压力逐渐减缓，今年主要矛盾在于需求，目前流动性紧缩和地产调控使得地区投资增速放缓，预计上半年价格仍存在一定压力，不过由于地区价格已经较低，预计下行幅度不大。
    房地产方面
    公司2011 年地产业务数据略低于预期。我们认为持续的限购政策影响到公司商品房部分的销售情况。公司今年商品房的策略是加快周转，保证资金回笼，新开工预计将放缓。公司保障房这两年发展较快，由于保障房现金流稳定，预计今年占比将进一步提升，不过由于公司的保障房用地都是自己的工业地，未来新开工再大幅提升不大可能，增速将放缓。
    投资物业方面
    公司目前投资物业总面积约80 万平米，由于物业所在区位较好，出租率都较高，而且租金水平持续上涨，将给公司贡献稳定的现金流，带来业绩稳步增长。
    投资建议
    预计2011-2013 年EPS 分别为0.82、0.80、1.15，对应PE 分别为10.8、10.9、7.6；公司所在区域和多元化经营使得业绩下行风险较小，不过站在趋势投资角度，流动性紧缩和地产调控使得公司估值受压制，短期仍存在业绩回落风险，公司业务特征决定公司是个牛市品种，维持“持有”评级。
    风险提示
    房地产市场持续低迷，地产投资大幅下滑。