事件：
    2011 年公司实现营业收入486.5 亿元，较去年同期增长41%，实现归属母公司所有者净利润115.9 亿元，较去年同期增长87.8%，EPS 为2.19 元。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率分别为39.8%、44.4%、40.0%、35.6%，实现EPS 为0.42、0.71、0.58、0.48 元。拟向全体股东派发股息人民币 0.35 元（含税）。
    点评：
     兼并收购重新成为公司外延扩张的重要途径。2011 年公司共计新增熟料产能3360 万吨、水泥产能 3100 万吨（公司统计口径）。其中，通过兼并收购增加9 条熟料生产线，合计熟料产能713 万吨，占本年新增熟料产能比例达到20%。由于公司新建产能性价比较收购产能优势明显，公司一直对兼并收购保持谨慎态度。随着国家政策准入门槛的提高，水泥生产线新建批文获取难度加大，公司不得不将重新考虑采取收购兼并方式进行产能扩张。公司在收购标的的甄选上依旧比较谨慎，2011 年的所有收购项目都位于行业景气处于低谷的区域，资产获取价格并不贵。
    另外，公司倾向于选择持有新建产能核准批文的收购对象。从收购资产的后续盈利能力来看，除了六矿瑞安外，其他资产仍然处于亏损状态。
    我们认为，随着相关资产技改工作的完成、海螺管理体系的逐步融入、后续二期工程的投产，被收购资产的盈利能力将逐步提升。