投资要点：
    4 季度净利润25.35 亿元，华东、中南景气度下滑是4 季度业绩低于预期的主因。
    华东、中南是公司盈利的主战场，下半年区域景气度逐步回落影响了公司4 季度的盈利水平。华东、中南水泥价格3 季度开始从高位回落，价格的下行使得公司的吨毛利由前三季度的130.9 元/吨，降至4 季度的104.4 元/吨，降幅达26.5 元/吨。
    从公司吨毛利在4 季度较大下滑这一事实，我们可以推断出华东、中南的景气度下滑的速度比我们原以为的更快。
    华东景气度冲高回落是前两年区域产能快速扩张的必然结果，协同保价难以违抗行业本身的运行规律，仅是延缓了行业调整的时间。华东景气度的走势很好地印证了上述观点：①1 季度能够延续10 年底的高价，非供需理想使然而是供给未启动所致；②2 季度价格得以维持高位正是由于需求旺盛，供需关系较为理想的缘故；③3 季度价格逐步回落，乃需求走弱，供需关系逐步紧张所致；④4 季度价格较大幅度下滑，正是由于“旺季不旺”致供需矛盾进一步加剧，协同保价难阻行业景气度下滑。
    因此，协同保价仅仅是延缓了行业调整的时点。