中国人寿(601628.SS/人民币16.95，买入; 2628.HK/港币20.20, 持有)公告11 年归属股东净利润达到185 亿，同比下降45%，该业绩较我们的预期也低5%。人寿4 季度盈利仅有16 亿，同比下降了82%，环比也下降了57%。造成中国人寿净利显著下降的主要因素一是资本市场的不利表现导致资产减值损失从10 年17 亿上升到11 年的129 亿，二是保险业务承保损失率大幅上升，由于退保率的增加以及赔付率的提高，刚性业务管理费的上升，人寿的承保损失率由10 年的9%上升到11 年的14.6%。人寿与我们预测的差距主要在于收入低于预期和资产减值损失高于预期。在分析师会后，我们将审核我们的假设，对12 年的盈利预测进行重估。