投资要点  ?业绩低于预期，生物药是主要业绩拖累原因。公司11年实现营业总收入65.70亿元，同比增长41.23%，实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿，同比增长35.64%，扣非后净利润5.30亿，同比增长21.08%，每股收益1.18元，低于我们之前1.30元的预期。其中工业收入23.82亿元，同比增长
    27.40%，商业收入41.54亿元，同比增长51.03%，收入中低毛利的商业收入占比增加拉低综合毛利率3.89个百分点。上海天士力通过GMP后新增固定资产折旧
    与金纳存货资产减值共计4000多万，外加2700万左右的奖励基金提取超预期，也是影响业绩的主要因素。 ?看好单组分丹参注射液，长期放量可期。我们看好公司的中药注射液丹参多酚酸，丹参制剂是目前国内医药市场中销售量最大的品种之一，公司产品组分单一药代动力学明确，纯度高、质控佳更安全，原
    材料溯源、定价略高、专业化营销都是公司的优势。公司产品11年10月份上市，公司中药注射液的产能为800万支，目前正在进行第二个车间的扩建，预计明
    年年底完成后可增加2000万支产能。 ?工业增长稳健，各项投入加大或拉低盈利水平。公司工业增长稳健，生产经营正常。上海天士力将成为生物药平台，
    预计公司未来三年内每年将投入支持发展，外加复方丹参滴丸FDAIII期临床费用等以及新版GMP改造所带来的摊销，预计各项投入增加或将拉低盈利水平。  财务与估值  ?根据年报情况，我们预计2012-2014年EPS为1.46元、1.88元和2.21元，目标价48.18元，维持公司"买入"评级。  风险提示  ?1）复
    方丹参滴丸美国FDAIII期试验进展低于预期，2）产品降价风险，3)新产品销售不达预期