净利润同比增长 23.87%，符合市场预期
    2011 年公司营业收入为68.06 亿元，同比增长11.85%；实现营业利润2.97 亿元，同比增长22.23%；归属于母公司所有者净利润2.59 亿元，同比增长23.87%；摊薄EPS 为0.24 元，同比增长26.32%。公司利润增长符合市场预期。
    其中公司航空发动机及其衍生品收入同增 15.46%，毛利率增加1.63 个百分点，毛利同比增长27.54%，充分显示了公司主营业务的坚挺，以及长期成长的潜力。
    航空发动机重大投入计划，将为公司长期成长保驾护航
    据报道国家将在“十二五”期间对航空发动机进行重大投入，以使其发展更上新台阶。预计航空发动机将能奋追世界先进，长期发展与产量将获保障。
    战机加速列装、舰用燃气轮机列装皆是重大驱动力
    预计未来几年三代机、舰载机、武直列装，以及军舰用燃气轮机国产化，将提供巨大市场。公司作为太行发动机35%价值部件提供商和30MW 燃气轮机的唯一生产厂商，相关业务将能获得持续较高成长，并在国际环境变化莫测的大背景下存在超预期增长可能性。
    航空发动机整合是世界取向，公司资产重组预期十分强烈
    航空发动机需要国家的长期、集中投入，世界各国的航空发动机公司都呈现高度整合局面，目前世界航空发动机市场被GE、RR、PW 等几家行业巨头垄断。
    因此，国内航空发动机进行整合是必然趋势，也是促使我国航空发动机取得更快发展的必经之路。我们认为，公司2011 年9 月虽然中止重大资产重组，但公司仍是中航工业航空发动机整合的唯一平台，资产重组计划仍将重启。
    预计未来 3 年净利复合增速27%，首次评级为“推荐”
    我们预计，公司 2012-2014 年EPS 分别为0.28、0.36 与0.48 元，对应动态PE 分别为55、42.2 与31.6 倍。
    综合考虑国家对自主航空发动机需求旺盛、未来几年可能获国家重大投入、行业唯一资本平台的背景，我们认为公司具有光明的前景。
    我们预计未来 3 年公司净利复合增速可达27%，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：1，资产重组进度延迟风险；2，产品研发不顺利风险