11 年净利润增长24%，业绩符合预期。11 年收入68.06 亿元，同比增长11.9%；归属于母公司股东净利润2.59 亿元，同比增长24%；11 年EPS 为0.24 元，同比增长26%（上年数按10 转增10 后股本调整计算）。业绩符合我们的预期。
    公司11 年收入增长11.9%，主要是航空发动机和非航产品带来，其中航空发动机业务增长15.5%；非航产品约增长15.6%；航空外贸转包业务下降约1.6%，未达年初计划。公司收入结构中，航空发动机业务占最主要的份额，约为60%；航空转包业务约占19%，非航产品约占19%。
    12年经营计划军品业务略降，我们预计军品整机下降而零部件开始爆发式增长。
    公司制定12年的经营计划：收入73.80 亿元，比上年同期增长8.44%，其中：航空发动机及衍生产品38.49亿元，较上年降5%；外贸转包生产18.49 亿元，较上年增39%；非航空产品及贸易16.17 亿元，较上年增约23%；其他业务收入0.65亿元。考虑到前期公告的关联交易情况，我们认为由于秦岭发动机等产品交付量已处于历史高位，12年有所下滑很正常，考虑到后续维护更新量预计后续将处于平稳状态；预计12年舰船用燃机也稳步增长，而发动机零部件业务12年开始放量，将爆发式增长；维修业务和非航业务均平稳增长。
    公司11 年综合毛利率水平约为14.42%，较上年同期上升0.90 个百分点。其中，主要是航空发动机毛利率上升约1.63 个百分点；转包业务毛利率略降约0.70 个百分点；非航业务毛利率基本持平。
    盈利预测及投资建议：预计公司12-14 年EPS 为0.27、0.28、0.34 元，12-14年EPS 复合增长率11%。我们长期看好航空发动机产业良好的政策环境、未来发展前景以及公司拥有的航空发动机平台地位，维持买入评级。
    风险提示：重组后续进展情况不确定，短期行业催化剂效应之后股价调整。