新老产品交替，短期面临转型升级过渡期。2011 年公司航空发动机及衍生产品实现收入40.7 亿元，同比增长15.5%，收入占比约60%，依然是公司的主要收入来源。目前公司生产的航空发动机主要是二代产品，由于服役时间较久，其需求呈逐步回落趋势，而随着三代产品对二代产品的升级换代，公司的产品结构也将进行相应调整。我们预计今年公司航空发动机业务与去年相比基本持平并略有增长。
    受国际经济环境影响，外销比例下降。2011 年公司出口转包业务收入13.3 亿元，同比略降1.6%。公司下属子公司西安商泰进出口有限公司为规避出口业务经营风险，大幅减少出口贸易转向国内，导致公司2011 年外销收入占比下降2.7 个百分点至19.8%，而非航产品及贸易业务收入达到13.2 亿元，同比增长15.6%。
    根据公司2011 年的转包业务新签合同额同比大幅增长160%，我们预计公司外贸转包出口业务将会触底回升，预计今年将有30%左右的增速。而公司正在积极研制开发的斯特林太阳能发电装置、智能塔式抽油机和碳纤维高精度牵伸设备等产品也将成为公司非航业务新的增长点，预计2012 年增长20%左右。
    毛利率水平提高，期间费用率小幅上升。2011 年公司综合毛利率水平为14.4%，较上一年提高0.7 个百分点，一方面由于航空发动机及衍生产品销量增加带来的规模效应逐渐显现，产品毛利率较上一年显著提高1.6 个百分点至17.2%。另一方面公司采取了六大专项措施严格控制成本，有效提升了公司的盈利能力。公司2011 年期间费用率为9.6%，同比小幅上升0.3 个百分点，主要是由于公司当年贷款规模增加较快，财务费用率增加0.4 个百分点。环比看四季度较三季度上升2 个百分点，主要是公司在年末工资支出大幅增加。
    经营性净现金流下降。2011 年公司经营性净现金流为3.6 亿元，与上年同比减少1.1 亿元，下降23%。主要是由于公司2011 年工资支出大幅增加2.2亿元所致。