?EPS0.96元符合预期  收入51.61亿元（+14%），归属于母公司股东净利润5.04亿元（+38%，符合我们预期的增长37%），EPS0.96元；扣非后净利润4.60亿元（+38%），合每股0.88元。ROE为12.84%，经营性现金流1.00元/股。 利润分配方案为10转6派1.5元（含税）。 ?医药工业平稳增长，2012年有望提速  医药工业增长14%至25.58亿元，毛利率下滑1.8个百分点。其中制剂增长19%至9.46亿元、毛利率下滑5.6个百分点，原料药增长11%至16.11亿元、毛利率下滑0.5个百分点，医药商业增长13%至25.10亿元，毛利率微降0.7个百分点。从工业细分板块看，业绩的增长来自抗肿瘤药、抗寄生虫药的较快增长，抗寄生虫药毛利率继续大幅提升，以及期间费用率下降3个百分点。公司工业毛利率下滑一方面是成本上升、产品价格有所下降，另一方面是因政策变化导致部分费用计入成本（剔除该因素预计工业毛利率小幅下降）。随着2012年富阳基地原料药生产线通过认证，公司医药工业2012年有望提速。 ?风险提示   1）大量在建工程转固计提折旧；2）原料药出口业务带来的业绩波动。 ?2012年收入有望提速，维持"推荐"评级  公司2012年度经营业绩目标为：主营业务收入60.8亿元（+20%），利润总额7.1亿元（+15%），同比分别增长20%和15%。经过前几年的研发和固定资产大幅投资，公司产业升级路线日益清晰，开始进入收获期，业绩有望持续体现为利润增速>>收入增速。随着2012年合同定制的逐步确认，公司收入有望提速。公司业绩弹性来自富阳基地原料药产能何时释放。维持公司1）：业绩驱动因素不断丰富的判断：2007年之前：单纯依靠原料药出口；2007-2010年：国内制剂快速成规模；2012-2013：合同定制大幅增长，成为驱动业绩增长的又一架马车；2013年以后：实现制剂独立出口，基因工程药物和创新药物逐步上市。2）由业绩驱动因素不断丰富带来的"持续性较高增长"的判断。3）盈利预测及目标价：维持12-13 EPS1.20、1.50，首次给予14EPS1.84，同比增长25%、24%、23%，维持"推荐"评级，一年期合理价值32-35元（12PE 27~29）。