事 项  
     公司发布2011 年报：营业总收入10.5 亿元，同比增长56.24% ；营业利润3.52 亿元；同比增长60.67%；实现净利润3.46 元，同比增长56.64%。；EPS01.57 元，符合我们预期。  公司公布股票分配预案：10 转8 股派6 元，并力争2012 年实现销售收入12.65 亿~14.75 亿，增长20~40%；归属于母公司所有者的净利润4.15 亿~4.85 亿元， 增长20%~40%。  公司同时公布一季报预报：预计盈利5,366 万元~6,082 万元，同比下降15% ~ 25%，略低于我们预期。  主要观点  
      1. 行业增速放缓影响公司11 年下半年收入和利润，费用上升影响12 年盈利。   受到宏观经济形势的影响，行业需求出现萎缩。11 年中国自动化市场增速由16%下降到14%，4 季度特别明显。  我们预测，12年1季度工业自动化行业收入负增长20%左右。公司凭借技术与品牌优势，配合产品线多点增长的特点，收入增长会强于行业，与11年1季度基本持平。但因收入增长不及费用增速，使得公司12年1季度净利润出现下滑。  2. 毛利率因行业竞争和成本压力会略有下滑。   公司收入和营业利润在去年4 季度增速出现下滑，综合毛利稳定在55%左右。我们判断，12 年因行业竞争和部分产品成本压力，产品毛利会略有下滑。  3. 12 年行业复苏来的会晚一些，增收意义大于毛利率提升。   在需求不足的情况下，客户议价需求会提升，同时行业内价格竞争难免展开。抢到市场的公司，将会扩大市场份额，增加进口替代应用，意义大于毛利率的提升。我们判断12 年2 季度行业逐渐复苏，公司业绩将逐步改善。  投资评级  因为宏观经济导致行业需求萎缩，所以我们调整公司12-13 年EPS 为2.05、2.67 元，对应PE24、18 倍。虽然12 年1 季度公司受需求疲弱及费用增长影响，但2~4 季度经济活动逐渐复苏，公司的盈利能力将会改善，维持"强推"评级。  风险提示  需求持续低迷。