报告关键要素:
    公司今年业绩继续保持快速增长同时，综合毛利水平也较去年有所提升，这主要得益于公司产品设计的改善、生产规模效应以及公司品牌效应的积累。『』。公司业务结构已经形成变频器、一体化专机和伺服系统“三足鼎立”的格局，大传动、新能源等募投项目近两年还难以大幅影响公司业绩，来年公司业绩要继续保持快速增长关键还看伺服系统业务的销售情况。『』。
    调研内容:
     近期我们对汇川技术进行了实地调研，与公司董秘对公司的经营情况进行了交流。
    调研结论:
     公司今年业绩继续保持快速增长：
    2011年前三季度公司实现营业收入7.9亿元，较上年同期增长68.70%；实现净利润2.6亿元，较上年同期增长72.49%。公司业绩继续保持快速增长的主要原因如下：（1）2011年上半年，市场需求较好，公司订单保持较快速度增长；（2）受益于国家保障房建设，电梯一体化产品增长超出预期；（3）加强品牌营销和渠道营销的同时，采取多产品组合销售策略，进一步促进销售增长。
     公司综合毛利率的提升得益于产品设计的改善和规模效应：
    2011年前三季度公司综合毛利水平达到55.55%，较去年同期上升3.92个百分点。在销售规模保持快速增长的同时毛利水平也得到提升的主要原因在于：（1）公司产品成本意识很强，在产品设计上不断进行优化，通过产品设计降低产品成本，这是公司产品在不断激烈的市场竞争中保持相对高毛利的关键因素；（2）公司产品销售规模不断扩大，由此带来一定的规模效应；（3）公司产品的品质逐步受到市场认可，这使得公司产品享受高溢价的同时也不断增强了公司的品牌效应。
     公司未来业绩增长关键还看伺服系统业务：
    公司业务目前基本形成变频器、一体化专机和伺服系统“三足鼎立”的格局。从各项业务发展空间看，伺服系统业务增长潜力最大：
    变频器业务发展靠不断蚕食外资品牌市场份额，经过多年的快速发展，增速趋缓。一体化专机主要服务于国内电梯行业，目前市场竞争格局也趋于稳定，安川、富士、汇川和新时达均占据一定的市场份额，今年保障房大规模开工使得该项业务增速超预期，继续保持高速增长的可能性降低。
    伺服业务，由于其应用领域广泛且产品线丰富，特别是大功率产品仍有很大的市场空间，2011年公司该项业务销售收入有望翻番，但仍低于管理层预期。产品销售受稀土等原材料价格上涨影响而显得比较被动，毛利也有所下滑。随着苏州生产基地的建成投产，伺服系统中的电机生产有望由外包改为自产。
    这样一来，该项业务毛利水平也有望得到提升，公司应对稀土等原材料价格上涨也更具灵活性。另外，管理层认为随着公司销售收入的不断增加，保持50%以上的增速难度越来越大，保持30%-50%的增长速度