核心观点：
    从行业层面，我们认为工业自动化行业作为相对后周期行业，目前复苏趋势仍然不明显，复苏的时点需要观察3、4月份订单数据，但目前处于行业底部基本确认；从公司层面，汇川技术2011年的增长总体表现前高后低，全年主要增长贡献来自于电梯和伺服业务，展望2012年，伺服业务仍然是公司能否高增长的关键，电梯控制器业务将回归平稳，注塑机业务之外，起重、纺织等新领域的开拓将是重点。
    盈利预测与投资评级。考虑2011年3季度以来的景气下滑，我们调低2011-2013年的盈利预测至1.61元、2.17元和2.85元。考虑公司工业自动化在国内厂商中的领军地位以及技术优势，理应享受一定估值溢价，我们给与公司2012年30倍的估值，对应的目标价为65.10元，维持对公司“买入”的投资评级。
    工业自动化行业整体表现周期滞后，复苏时点仍要观察三月份订单数据。根据中国工控网数据，2011年中国低压变频器在经过2010年的高增长后平稳增长7%，整体市场规模在210亿元-220亿元。全年表现前高后低，经历了一季度的高速增长、二季度的缺货危机、三季度降温、四季度低迷的状态。由于下游客户是设备制造业，从2011年8-9月份开始出现放缓和下滑，订单萎缩较大，导致后周期的工业自动化企业面临压力，总体表现滞后两个月，四季度订单出现不同程度的环比下滑。