投资要点：
    四季度公司仍保持较快增速。2011 年四季度，公司营业收入2.64 亿元，同比增长28%；营业利润0.6 亿元，与去年同期基本持平；归属于上市公司股东净利润0.84亿元，与去年同期相比增长10.8%。我们认为公司的营业收入增长，反映了公司业务的扩张，而利润增速低于营业收入增速，主要是人员扩张带来的费用上升造成的。
    行业潜在空间巨大，短期内看不到公司的天花板。变频行业专机市场的四大下游纺织、机床、起重、电梯，汇川才占领一个；项目型市场的冶金、造纸、轨交、石化等行业还处于拓展阶段，从行业市场空间来看，公司的发展还处于开始阶段。
    战略清晰，重点行业逐个突破。变频行业的下游虽然广泛，但真正高壁垒，能够带来丰厚回报的，还是几大专机市场和项目型市场。2012 年汇川技术的重点拓展领域是纺织、起重和通用伺服，我们认为公司将延续其在细分行业精耕细作、获得局部竞争优势的方针，复制其在电梯和注塑机行业的进口替代故事。
    管理、研发、销售的全面领先是公司续写辉煌的基石。公司拥有华为+艾默生的双重基因，管理模式最接近外企，引入erp 系统进一步加强精细化管理；新项目研发出成果速度惊人，通用伺服性能明显提高，造纸、冶金等项目型市场产品呼之欲出；经销商规模领先，布局良好，经营大项目人才培养初步成形。
    2012 年下半年业绩有望回升。公司的下游客户数实际在增加；伺服系统不再受稀土涨价影响，将全部带电机出售；苏州生产基地下半年将享受两免三减半优惠政策。
    给予公司强烈推荐的投资评级。我们相信以公司的优秀资质，在其他专机市场会成功复制电梯和注塑机行业的故事，预测公司12-14 年EPS 为1.58、2.21、3.31 元，对应PE 为34.05、24.38、17.38 倍。给予强烈推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为70.00 元，相当于2012 年31.67 倍PE。
    风险提示：
    宏观经济继续下滑；华为等新进入者进入，行业竞争更为激烈。