2011 年公司实现营业收入8.36 亿元，同比增长49.56%；归属于母公司的净利润为2.09 亿元，同比增长69.25%。每股收益为1.04 元。利润分配方案为：向全体股东每10 股派发现金股利人民币6 元(含税)，共计分配股利12000 万元。  主要观点  
      1. 收入超预期，业绩略超预期。   我们分析，公司收入超预期的主要原因在于：（1）四季度单季收入增长28%，虽然低于三季度单季增速（75%），但仍高于预期及业内其他公司。（2）渠道扩张超预期，主要是朗姿品牌的自营渠道扩张超预期。公司2011 年新增渠道80 家， 渠道增速为26%。全年共388 家，包括自营店186 家、经销店202 家。朗姿、莱茵、卓可渠道数分别增长了17%、23%和36%。从分品牌渠道构成来看，我们分析莱茵的加盟商推广情况好于卓可。（3）销量增长较快，同比增长30.5%。公司业绩略超预期主要因为：（1）毛利率增长超预期。2011 年毛利率为59.96%， 较上年提升了3PCT。这主要由于公司去年提价15%。（2）财务费用贡献。这主要由于超募资金带来的利息收入，约1747 万元。（3）由于子公司使用不同税率节省的所得税费用（约2500 万元），使得公司净利润增长超过利润总额增长。  2. 库存情况：存货增长较快   公司2011 年存货为2.69 亿，增长了153%，存货/收入为32%，存货周转率为1.79， 低于时尚行业平均水平。存货跌价准备为627 万，占库存商品比例为2.3%，计提较为谨慎。备货挤占了大量现金流，2011 年经营活动现金流下降59.86%。尽管公司毛利率增长较快，但由于费用居高不下，导致净利率下滑2.26PCT。销售费用和管理费用分别增长了78%和103%，这主要由于公司研发费用和广告费用增长较快。  3. 盈利预测和建议  2011 年高档女装行业增速为20%，相比上年有明显放缓，今年以来百货增长疲软，2 月为负增长，这些会对高端女装形成一定影响。目前公司还在新品牌投入期，费用较高。我们维持对公司2012-2014 年1.60、2.30、3.26 元的预测，3 年CAGR46%，给予公司2012 年25 倍PE，维持目标价40 元，目前股价对应PE 为21 倍，维持"推荐"评级。