1.公司主打品牌定位高端女装市场 朗姿和莱茵是公司旗下自有品牌，主要覆盖35－45 岁年龄段，目标消费群体是事业有成、有较强经济实力的成熟女性。公司对卓可系列的ZOOC 和MOJO 两个品牌在大陆地区拥有使用权，面向20－40 岁崇尚个性的都市白领，主打品牌的价格区间在2000-5500 元，通过商场、百货渠道销售，自营销售占比接近60%。公司拥有3 万VIP 客户，这一部分客户群贡献了稳定的销售额。
    2.未来两年市场开拓节奏将左右业绩 截至2011 年底预计三个品牌合计拥有门店380 家，净增加约70 家门店，同时公司也对20 余家不达目标的门店进行了调整和关闭。公司2012 年计划开店70 家左右，努力实现在同一商场三个品牌均有进驻，预计至2013 年门店数量将达到570 家，如果以静态眼光和可布局的区域看，单一品牌能开到300 家门店左右，依然有足够的开店空间。由于公司品牌定位较高，对经销商的经济实力和行业经验要求也比较高，这在一定程度上限制了扩张速度。
    公司的优势市场在北京、武汉、江苏、重庆等区域，主要经销商订货都能超过千万，而受区域因素影响在上海、浙江、广东等市场的认知度还有待提高。我们认为门店扩张对于公司当前发展阶段的意义明显。
    3.品牌多元化效果需要关注 公司为进一步丰富产品线，推出了玛丽安玛丽品牌，这一品牌将更注重流行时尚元素，目标人群年轻化，价位也会向流行品牌看齐，毛利率预计能达到50%左右，在北京、西安等地已经开出10 多家店，并有十几家直营店在洽谈中，店面在80-100 平米左右，初期不会考虑放开加盟。我们认为这是公司多品牌发展策略下的新举措，考虑到ONLY、VEROMODA、欧时力、淑女屋等强势品牌的存在，进入这一细分市场公司优势并不明显，开店效果还需检验。
    4.将更加重视莱茵、卓可的业绩将对优秀经销商加大扶持力度，对莱茵、卓可增加主动配货数量，提高返货率，鼓励经销商开店，将店长纳入初期的货品评定环节，给予考核指标，从而推进单店销售增长。对于过季存货公司通过开设工厂店、奥特莱斯和电子商务进行消化，预计新品牌和提前备货因素将带来存货总量增加，但过季产品占存比已有改善。
    投资建议：公司未来业绩要保持高增速，必须进一步提高品牌形象和美誉度，提升设计能力贴近不同区域消费习惯，短板是品牌积淀并不长，影响在空白或弱势地区的开拓。我们认为今年对公司较为关键，新品牌的推出对公司是一次检验，而今年所得税水平将恢复至25%，对净利率也将有所影响。预计2011－2013 年EPS 分别为1.00 元、1.14 元和1.52 元，从倍率看公司已经超过8 倍，位列行业前端，我们暂给予给予“推荐_A”的投资评级。