一、 事件概述
    近日我们调研了阳光电源（300274），了解了公司生产经营的有关情况。
    二、 分析与判断
    受益国内光伏装机快速增长，公司出货量将大幅增加
    未来2-3年国内光伏安装模式我们判断主要以地面电站为主，目前国内光伏电站储备达25GW。
    未来地面电站主投资方主要为五大发电集团和央企及部分组件厂商。公司目前销售策略为大客户销售，通过直销五大发电集团下面的新能源公司，和EPC建立良好关系，大客户销售模式有助公司继续领先大功率逆变器市场。
    公司光伏逆变器主要为30KW～630KW 大功率逆变器，目前1MW逆变器产品已经做出，随着公司募投1GW逆变器逐步达产，2012年底产能达1.8GW。
    光伏并网规范出台有利龙头企业
    目前，国内《光伏发电站接入电力系统设计规范》、《光伏发电接入配电网设计规范》、《光伏发电站无功补偿技术规范》已形成征求意见稿。预计下半年正式版或将发布。规范虽然对于无功补偿、低压穿越、电能质量和防孤岛保护等没有做强制性规定，但是对无功补偿、低压穿越等采取提出鼓励。
    2011年公司新推出产品都具备了低电压穿越（LVRT）等功能，完全符合国家电网最新的技术规定和德国BDEW中压电网指令。我们认为并网规范的出台将利好对逆变器具有深刻理解能力的龙头企业，公司作为国内逆变器龙头将受益并网规范的出台。
    期待风电变流器大规模销售
    国内风电变流器通过性价比和及时售后服务，逐步开始抢占外资品牌市场， 2011年公司风电变流器销售收入7500万，比2010年3200万增长130%，公司目前处于风电变流器国内一线梯队，风电变流器大规模销售可期。
    公司风能变流器通过通过GL、中国电科院等权威机构的包括低电压穿越在内的多项测试，在十多个风场大批量装机，并实现稳定挂网运行。我们预计公司部分超募资金会继续投向风电变流器，产能扩大和研发的持续投入将继续增强公司在风电变流器的竞争力。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司未来业绩稳步增长，募投产能将在今明两年贡献业绩，风电变流器期待公司做强做大。
    预计公司2012-2014 年EPS 为1.15 元、1.45 元和1.79 元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
    四、 风险提示：
    光伏逆变器价格大幅下降，风电变流器开拓未达预期。