投资要点
    年报摘要：
    2011 年，公司实现营业收入8.74 亿元，比上年增长45.89%；归属股东净利润1.73 亿元，增长16.56%；摊薄后每股收益为0.96 元。各项业务中，光伏逆变器仍为最主要部分，占全年收入的91%。公司第四季度增长26.09%，低于前三季度的59.92%。
    光伏逆变器量升价跌是趋势
    我们预测2012 年国内新增装机可达4GW 左右，由于公司在“金太阳”项目和长期积累的品牌方面具有优势，全年出货量或许可达1620MW 左右。
    2011 年，公司光伏逆变器出货量为915MW，其中国内为856MW，我们推算国内市场占有率可能为38%左右，仍占据国内第一位。展望2012 年，我们认为市场竞争会更加激烈，今年价格可能会下降15%左右，逆变器毛利率有可能会再大幅下降。
    风电变流器业务仍值期待
    公司的风电变流器业务增速很快，但毛利率降幅也较大。虽然风电行业的发展增速下降，但进口替代空间仍然很大。公司在此领域起步较早，现已同时具备全功率和双馈两种产品，未来发展仍值期待。
    规模扩张和行业现状导致现金流变差
    与2010 年相比，2011 年公司的现金流情况有所变差。一方面公司规模扩大，导致应收帐款大量增加，另一方面也体现了目前光伏行业的整体现状，即除个别环节外，产业链自下而上的加长信用期，导致了多数企业的现金流变差。我们预计这种情况在2012 年仍会持续。