本报告导读：
    公司发布2011 年年报，业绩基本符合预期。受到国内光伏市场高速发展的推动，预计公司未来三年销售将保持50%的年均增速。评级增持，目标价40 元。
    投资要点：
    公司公布 2011 年年报。公司2011 年实现收入8.74 亿元，同比增长45.89%，净利润1.73 亿元，同比增长16.56%，期末股本摊薄EPS 为0.96元，基本符合预期。利润分配方案为10 股转增8 股，派2 元。
    光伏逆变器销售保持旺盛态势。2011 年公司逆变器出货量915MW，国内856MW，占到了94%；其中确认收入800MW 左右，均价大约在0.99元。单价的大幅下跌一是由于行业竞争趋于激烈，二是由于公司大型逆变器产品的占比提升，拉低了平均价格。
    公司逆变器产能将跟随国内市场同步扩展。公司原有500MW 产能，募投项目1GW 一季度即可投产，年底达产。日前公司公布合作意向，拟在酒泉再建设1GW 的逆变器和变流器生产基地，接近2.5GW 的逆变器产能将在2013 年底形成，可满足国内翻倍增长的光伏装机市场，维持公司40%的市场占有率。
    年内或有超预期市场。年内海外市场萎缩，国内市场的开拓力度加大，今年国内市场很可能有惊喜因素。另外由于光伏并网标准将很快出台，公司属于国内龙头企业，将从市占率和价格两方面受益。
    积极发展风能变流器业务，开拓其他新能源相关电力电源。公司风电变流器2011 年实现了约200MW 的销售，后期依赖于市场份额的提升。
    储能逆变、电动车控制器等新型产品预计2~3 年后可逐渐有业绩体现。
    增持评级。预计公司2012~13 年EPS 为1.31、1.92、2.36 元，对应当前股价PE22、15、12 倍，给予增持评级，目标价40 元。
    风险因素。逆变器价格大幅下滑，今年国内市场需求不达预期。