事件：
    1. 公司发布 11 年业绩快报，归属上市公司股东净利润为1.7-1.76 亿元，较上年同期增长14.84%-18.89%，对应的摊薄后EPS 为0.95-0.98 元。
    2. 据国际能源网报道，日前阳光电源为美国市场提供了 30 台100KW 的北美版逆变器（合计3MW）已顺利交付，从而实现在美国市场的重大突破。
    由美国一EPC 公司投资建设的光伏发电项目位于美国东部的新泽西州。
    研究结论
    2011 年业绩略超预期。公司11 年业绩略超我们此前预期，我们认为可能的原因是11 年年底项目抢装带来的出货量和盈利能力的多方面超预期所致。
    公司在美国市场有所突破，示范效应有望带动北美出货。在销售布局上，公司此次在美国的出货将为此后北美市场进一步的开拓形成示范效应，公司11 年设立的加拿大子公司也将为北美的销售清除障碍。在盈利能力上，北美的销售价格大约在0.23-0.28 美元/W 的范围，较国内的售价更高，而成本则相差不大，因此在盈利的贡献上也会被放大。我们预计12 年北美市场将为公司带来50MW 以上的出货量。
    北美市场潜力巨大，11 年美国装机预计2.4GW。与欧洲市场的乏力相比，中国、美国市场的崛起无疑是今年的两大看点。根据美国太阳能协会的统计，美国11 年新增装机容量达2.4GW，同比增长166%。根据EPIA 的预测，到2015 年美国的新增装机将达到9GW，按照当前价格对应的市场规模为22.5 亿美元，巨大的市场空间也为具备技术、营销、成本三重优势的国内企业带来契机。
    领先的技术优势和行业积累为公司长期增长提供保障。公司在逆变器领域积累多年，并主持制定光伏逆变器、风电变流器的国家技术标准，在技术和研发实力上具备先发优势。在性能和品牌方面，公司产品多次参与世博、鸟巢等大型项目，已树立了良好的业绩和品牌效应。由于逆变器行业“重质高于重价”的行业属性，良好的品牌和性能也将为公司带来一定的溢价能力。
    维持公司买入评级。我们小幅上调公司11 年盈利预测，预计2011-2013年的EPS 分别为0.96、1.27、1.65 元，年均复合增速26%，考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性，给予公司2012 年25 倍PE，对应目标价为31.75 元，维持公司“买入”评级。
    股价催化剂：国内光伏装机超预期、国际市场进一步突破风险因素：市场份额下降、价格下降的风险