业绩低于预期。公司公告预计2011 年归属于上市公司股东的净利润为盈利17000 万元-17600 万元,比上年同期增长14.84%-18.89%。公司业绩低于市场预期，主要原因由于海外市场低于预期以及光伏逆变器价格超预期下滑造成公司毛利大幅下滑。
    海外市场大幅下滑。2010 年海外市场收入达到3.73 亿元，国内收入2.25 亿元，海外收入占比达到62.37%，是公司利润的主要来源。2011年，受欧洲国家光伏政策调整影响，海外收入预计在1 亿元左右，较2010年同比下降70%左右。
    国内市场大幅增长。我们预计2011 公司国内市场收入在7-8 亿元左右（2010 年2.25 亿元），同比增长250%左右。预计2011 年国内光伏装机在2000MW 左右，是2010 年400MW 的5 倍，主要得益于国内光伏电价的正式出台。公司收入增速低于行业新增装机增速，主要原因是光伏逆变器价格在2011 年出现了大幅下滑，目前下滑到0.8 元/瓦左右。
    2012 年国内业绩增速下滑，高增长还看海外市场。我们预计2012年国内光伏装机能够达到3GW 左右，较2011 年同比增长50%左右，国内光伏装机仍保持高增长，但由于2011 年下半年国内光伏逆变器价格出现了一定幅度下滑，预计2012 年光伏逆变器平均价格较2011 年环比下滑20%左右，行业的市场容量增长预计在20%左右，考虑到公司市场份额略有下降以及毛利率的小幅回落，预计公司国内市场的业绩增速在10%左右，详细测算见表2。当然，不排除国内光伏装机超预期以及公司市场份额超预期带来的超预期。
    “十二五”太阳能规划上调，“十三五”规划也有望上调，预计十年复合增长率30%左右。“十二五”太阳能规划由10GW 上调至15GW。
    根据能源规划，2020 年光伏装机50GW，考虑到可再生能源规划核电、风电可能低于预期，光伏规划有望上调，预计有望达到100GW。根据我们简单测算，2020 年光伏达到100GW，新装机容量年复合增长率可达到30%左右，详细见表1。