◆公司发布2011 年年度报告：
    公司发布 2011 年年度报告，报告期内公司营业收入为8.7 亿元；同比增长45.9%；净利润为1.73 亿元；同比增长16.6%；净利润率为19.8%，较上一年度下滑5%，依旧保持高位，业绩总体符合我们之前的预期。
    公司综合毛利率为 44.5%，较上年同期下降5.33%，依旧维持高位运行。
    ◆光伏逆变器业务依旧占据国内龙头，逆变器毛利率水平超市场预期：受益于中国光伏市场的启动，公司光伏逆变器2011 年出货量达到915MW，其中国内出货量达到856MW，国内销售占比达到93.5%。按照我们估计，国内2011 年新增装机容量约为2.2GW，公司在国内的市场占有率约为39%，依旧保持了较高水平。
    公司的毛利率水平依旧维持高位，光伏逆变器业务的毛利率为46%，较上年同期下滑5 个百分点，在光伏逆变器市场整体竞争加剧的情况下，表现优于市场预期，说明公司产品在价格水平和成本控制依旧具备较大的优势。
    ◆募投项目进展顺利，公司做好准备迎接未来国内光伏市场的高增长：公司拟建的 1GW 光伏逆变器项目已经完成基建，预计2012 年一季度可以试生产，年底即可完全达产。我们预计，继2011 年国内光伏市场整体启动之后，未来3-5 年的光伏市场需求依旧旺盛，公司募投项目的投产将为公司继续保持逆变器市场的领先地位夯实基础。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们认为，受益于国内光伏新增需求的持续增长，公司2012 年到2014年公司净利润将分别达到2.52 亿元，3.17 亿元和3.4 亿元，未来3 年净利润复合增长率达到25.4%，对应EPS 为1.4 元，1.77 元和1.9 元。目标价为35 元，维持买入评级。