本报告导读：
    阳光电源公布了年报与一季报预告。本文除了做点评分析外，主要想探讨一下阳光电源的投资机会将在何时显现。
     光伏装机市场增速与光伏行业公司业绩背离反映的是行业进入壁垒
    低，公司护城河不够深。根据EPIA统计，2011年全球光伏安装量达到了27.7GW，比2010年增长了70%。据中电联统计，2011年国内光伏并网装机容量为2.12GW，若加上未能并网的数量则更多，装机市场增速超过400%。国内外光伏装机的高增速，相对应的是组件商、组件配套商、电站配套设备商的业绩下滑或者增速下滑。其主要原因有三：一，欧洲主力市场FIT不断的削减，成本压力促使系统集成商价格下降；二，前期欧洲市场透支，市场去库存进行中；三，细分行业门槛不高，竞争对手不断涌入，价格下降。即使是光伏背材、多晶硅等个别壁垒稍高的环节，也存在护城河被侵蚀的迹象。
     欧洲市场若现萎缩，国内市场虽快速增长，也难独善其身。近日德国宣布计划从3月9日起，对所有光伏安装系统，无论规模大小，都进行大幅度的下调。主力市场的需求削减，相对于的过剩的产能转向国内，必将造成对国内市场的冲击。
     阳光电源是国内光伏逆变器的龙头企业，并在2011年完成了由海外市场为主向国内市场为主的转变，规避了海外市场的风险，是行业内相对来说比较好的标的。国内光伏逆变器行业被认为是行业门槛较高、集中度也较高的行业。但即便如此，2011年光伏逆变器单价下跌，毛利率也有所下降。主要原因有两个，产品结构变化（大中型逆变器的占比上升）和行业竞争所迫，其中行业竞争的影响更大一些，公司的护城河也在被侵蚀。