华新水泥公告2011 年归属母公司股东净利润10.8 亿人民币，同比增长87.8%，对应全面摊薄每股收益1.15 元，4 季度收益的环比下降比较明显，业绩低于我们的预期。公司前三季度受益于区域供求关系的改善以及大企业的协同战略带来的价格上涨，毛利率同比明显提高，在2010 年同期微利的情况下，业绩高弹性得以体现。但是在4 季度，受宏观紧缩影响，水泥需求旺季不旺，价格环比回落。中长期看，湖北地区供给的明显减少以及大企业竞争战略的调整是积极因素，但从目前情况来看水泥需求仍比较低迷，企业库存较高，短期水泥价格仍有下跌可能。我们将A、B 股目标价格下调至16.00元及1.90 美元，评级均下调至持有。