l华新水泥今日公告，大股东Holchin B.V.一致行动人 Holpac Limited增持B股共1626 万股，占公司总股本的比例为1.74%。增持前Holchin B.V.合计持有公司股份3.73 亿股，占总股本的39.88%。本次增持后，Holchin B.V.及其一致行动人合计持股比例上升至41.62%。12月23日华新B 股收盘价为1.745美元，转换人民币约为11 元，低于目前华新A 股股价12.78 元。后续将增持不超过253万股B 股，比例不超过0.25%
    l公司同时公告现金激励方案，绩效单位授予价值为薪酬20%-40%，主要考核指标为公司（11-13 年收入、EBITDA 年均增长20%、25%，平均ROE、净现金流负债率超过行业平均）或业务单位/区域11-13 年三年业绩考核指标的达成程度以及员工个人的业绩考核情况，以现金兑付激励对象益。由于公司11 年业绩同比快速增长，其中EBITDA 指标预计完成难度不大。
    l公司吨市值、吨EV位于产业资本增持区间。我们认为无论是B股增持还是现金激励，均显示了管理层对公司未来经营的信心，目前股价已经低于11 月非公开增发发行价14.01 元（大股东等比例参加增发）。从重置成本来看华新水泥吨市值254 元（略高于冀东）、吨EV384 元（基本与冀东持平），均处于产业投资者合理布局区间。华新目前产能熟料产能3761 万吨，水泥产能6115万吨，在建产能两条冷水江5000t/d 产能贡献12 年底投产、塔吉克斯坦2500t/d 还在前期工作，混凝土产能780万方。我们预计，公司11月销量373万吨，1 至11 月总销量为3502 万吨，同比增长23%，预计全年销量基本可达到3800 万吨的目标。
    l维持增持评级。从市场区域来看，公司主要市场湖北、河南、湖南相对较好，西南区域压力最大，特别是湖北、河南区域新建生产线较少，新增产能比例低。
    我们维持公司11-13年EPS 为1.47/1.81/2.2元盈利预测。从公司重置成本来看具备较大安全边际，从左侧投资角度建议关注。