投资要点：
    三季度水泥吨净利约为39 元。【】。三季度公司销售水泥1037 万吨，按4.1亿净利润测算，吨净利约为39 元，与二季度47 元的吨净利相比，有所回落。【】。吨净利回落主要是价格和成本两个方面，一是虽然7、8 月份湖北水泥价格环比基本持平，但9 月份出现30 元/吨的回落，二是三季度煤炭整体价格高于二季度，上述两因素导致吨净利的回落。
    前三季度毛利率和净利率同比大幅上升，但四季度可能低于去年同期。
    由于今年华中水泥价格与去年同期相比大幅上涨，因此公司前三季度任何一个季度毛利率和净利率均明显上涨，尤其在二、三季度。随着四季度水泥价格较二季度有所回落，同时去年四季度水泥价格已经处于较高水平，加上今年煤价高于去年，预计今年四季度毛利率和净利润可能低于去年同期。
    生产线建设高峰已过，资金压力逐步得到缓解。虽然近年来公司资产负债率持续高于65%，但由于公司生产线建设高峰已过，09 年以来资本开支持续下降，同时由于行业景气，经营现金净流量持续改善，因此资金压力逐步得到缓解。此外，由于公司预计11 月将完成非公开增发，届时公司资产负债率将进一步下降至60%左右。
    给予“推荐”的投资评级。我们预计公司11-13 年EPS 分别为1.63、1.63 和1.95 元,目前12.2 倍左右的市盈率基本合理；根据三季报披露，预计非公开发行1.91 亿股将于11 月份完成，则11-13 年摊薄后EPS分别为1.32、1.32 和1.58 元，目前股价对应11 年PE 为15.11 倍，估值基本合理，给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：
    区域市场固定资产投资增速低于预期