2011年公司全年电解铝产量47.7万吨（其中神火铝业34.6万吨，沁澳铝业11.1万吨），综合售价为14376元/吨（不含税），生产成本为14844元/吨，累计亏损约4亿元。今年公司计划生产电解铝50万吨。目前公司产能有10万吨产能闲臵，主要是因为电解铝业务亏损。  梁北矿是公司主力盈利矿井之一，设计产能90万吨，吨煤净利400元以上，能力较强。公司11年生产原煤712万吨，低于年初预期的800万吨。主要是由于梁北矿11年上半年因为断层影响全产量约70万吨，整合矿生产进度未达预期。目前公司90万吨产能，240万吨产能仍在等待批复。  公司公告以6.1亿元收购裕中煤业51%的股权，裕中煤业控股（70%股权）7个煤矿，合计资源储量4.986亿吨，可采储量2.03亿吨，权益可采储量0.73亿吨。收购的煤矿中，目前仅有一个矿在产。收购对于公司的盈利影响尚不确定。  公司整合小煤矿对公司产能贡献在100万吨左右，但对盈利影响不显著。  公司地处全国6大无烟煤基地，煤质优良。但受到下游需求影响，今年以来煤价出现下跌，目前煤价有所下跌，下跌幅度在每吨100元左右。  预计公司12~13年EPS分别为1.03元和1.43元，增发摊薄后分别为0.92元和1.25元。我们关注公司定向增发进展。给予"推荐"评级。