每股收益 0.68 元，同比基本持平：11 年度公司煤炭产量712 万吨，同比持平，电解铝产量48 万吨，同比增长18%，煤价917 元/吨，同比增长22%，煤炭成本474 元/吨，同比增幅高达30%，煤炭毛利率48%，同比下降3.4 个百分点。公司的业绩主要来源于煤炭（贡献每股收益0.92 元），电解铝板块业务仍然亏损（贡献每股收益-0.23 元）。
    煤炭业务贡献每股收益0.92 元，同比下降8%，主要是梁北矿盈利下降较多。
    我们把煤炭业务进一步分解，本部煤炭贡献每股收益0.59 元，同比增长10%，产能120 万吨的泉店矿强势崛起，对公司的每股收益贡献从10 年的0.09 亿元提升到11 年的0.16 元。但是公司的主力矿井持股98%的梁北矿（产能90万吨）受到地质条件影响，其盈利大幅度下降，对每股收益的贡献从10 年的0.3 元下降到11 年的0.09 元。
    电解铝板块贡献每股收益-0.23 元，同比减亏0.07 元。沁澳铝业（产量13 万吨）亏损0.05 元/股，吨铝亏损864 元，神火铝业（产量35 万吨）已私有化内部公司，测算亏损0.13 元/股（亏损抵税效应大约减亏0.04 元/股），吨铝亏损648 元。从事氧化铝的河南有色亏损0.05 元/股，同比减亏0.02 元/股。
    公司公告 6.1 亿元收购三吉利公司，新增产能390 万吨，储量5 亿吨：不过煤矿基本上在14 年后投产，全部投产后可实现权益净利润3.4 亿元，收购价格不贵，按储量和可采储量单位采矿权价格分别为4 元和9.7 元/吨盈利预测和投资评级：我们预计12-13 年按定增后摊薄每股收益为0.95 元和1.12 元，同比增长57%和18%，12 年业绩增长在于梁北矿盈利恢复，60 万千瓦机组投产。按照12 年业绩15 倍P/E 估值为14.25 元，公司大量整合煤矿未来将陆续投产，盈利增长可期，给予审慎推荐投资评级。
    风险提示：复杂地质条件影响产量和业绩，电解铝价格波动对业绩影响大。